2024年6月递表港交所失效后探花 眼镜，周六福于日前更新了上市央求书，再度冲击IPO。这也曾是周六福第四次央求上市了。

早在2019年，周六福绸缪登陆深交所，但因保荐机构会通所堕入“康好意思案”，导致其IPO审查进度被动中止，于2020年11月认真告吹。直到2022年6月，周六福再度央求A股上市，但迟迟未有履行性进展，于2023年11月主动撤下材料，谋求港股上市“弧线救国”。

周六福IPO之路如斯波折，还要从巧立“名号”提及。

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周六福不姓周

电影《赌侠II之上海滩赌圣》有个桥段，达叔和星爷叙祖的时期，提到阿星的爷爷叫“周大福”。当阿星合计我方不错躺平坐拥金银之际，达叔却告诉他，这位“周大福”不是卖黄金珠宝的，而是卖叉烧包的。

“周大福”不错是卖叉烧包的，周六福也就不错不姓周。

周六福的前身为深圳市周天福珠宝首饰有限公司，由李伟蓬和陈创金于2004年共同发起缔造；次年，李伟蓬的弟弟李伟柱收购了陈创金捏有的50%的股权后，自此李家昆玉共同磋磨周天福；直到2012年，公司才更名为深圳市周六福珠宝有限公司。

更名之举，让周六福长久被诟病为“盗窟品牌”、“傍大款”、“假贵族”等。因为无论是对比早在1929年就也曾开设首家珠宝金行的周大福，如故相较1991年“才”缔造的六福珠宝，蜗步龟移的周六福，自己并不具备品牌底蕴。

更名为周六福之后，李氏昆玉立时花重金在央视投放告白，以期速即植入铺张者心智。其市集政策，绕开了被前辈们也曾占据了的一线城市，从三线及以下城市以及高线城市的郊区四肢切入点，再缓缓通过“农村包围城市”战术，渗入到高线城市。

给与低线城市四肢起头，不仅幸免正面硬刚前辈们；更遑急的是，其时互联网在低线城市仍不阐扬，信息差仍较大，况兼低线城市的铺张者对品牌的剖判水平相对有限，周六福、周大福、六福珠宝在深广的铺张东谈主群中确切是“傻傻分不清”。

直至现在，周六福在国内的门店布局依旧以低线城市为主，阐明上市央求书数据，周六福在国内一线、二线、三线及以下城市门店数目辞别占国内门店总额的8.4%、36.5%和55.1%。

在一系列颇有争议的营销行径进程中，周六福不成幸免地深陷商标权属法律纠纷之中。阐明企查查数据，周六福曾波及656项法则案件，其中与商标权相干的纠纷共169项，其中既有四肢原告控诉他东谈主侵扰权益的，也有四肢被告被告状侵权的。

而这么的常识产权问题，亦然也曾周六福央求A股上市被监管要点问询之处。

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不走寻常路

监管对黄金珠宝商标品牌纠纷尤其可爱，是因为这门交易赢利逻辑很大程度上就锚定于此。

通常探花 眼镜，不含钻石、珠宝的黄金加工饰品，其末端售价由金价和加工费组成。而加工费的上下，主要取决于品牌溢价和居品的工艺水平。

与自建加工场的周大福、老凤祥等老牌黄金珠宝品牌商不同的是，周六福不首肯过多涉足制造加工智商，旗下独一的加工场于2022年4月关闭。这也就决定了，周六福的利润来源愈加聚焦：

不追求制造工艺带来的差价，利润简直沿途依赖于品牌影响力。

周六福更倾向将自身打酿成以品牌为纽带的轻钞票平台，通过“贴牌”口头进走运营。

阐明上市央求书数据败露，周六福营收中约50.5%来自于加盟生态，由“居品销售”和“事迹费”两项组成，前者占总营收比重35.7%、后者占比为14.8%，然而两者的毛利率简直是自然之别。

2022年至2024年：

·对加盟商的“居品销售”收入辞别为8.43亿元、20.2亿元和20.41亿元，毛利率辞别为9.6%、5.8%和7.3%，毛利润豪阔值占公司沿途毛利润比重辞别为6.74%、8.67%和10.07%；

·对加盟群体收取的“事迹费”辞别为7.98亿元、8.33亿元和8.49亿元，毛利率辞别达到惊东谈主的96.3%、95.8%和97.1%，孝顺了公司同时毛利润的64.04%、59.07%和55.74%；

更真切地看，“事迹费”毛利率之是以如斯之高，要归功于周六福的“贴牌”口头：

·一方面，周六福线下膨大以加盟为主，线下门店超90%为加盟店，周六福主要收取“加盟事迹费”；

·另一方面，由于制造智商简直沿途由外包收场，创举东谈主也并非黄金珠宝世家(联想研发方面的底蕴相对不及)，而末端门店由因为地域散播弥远需要互异化的居品，因此周六福便通过畅达供应商和加盟商，允许加盟商径直向经周六福授权的厂商进行采购，而周六福负责居品性检和“贴牌”，也以此为由头向加盟商收取固定的旱涝保收的“居品中计费”。

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无论是“加盟事迹费”如故“居品中计费”，简直都是草率收场0角落成本的业务，毛利率快要100%。

以“贴牌”口头运营草率收场千般化与互异化，但弱点也相配权贵：因为周六福并不介入到授权供应商和加盟商之间对于末端居品的联想、坐蓐及订价，通达的生态莫得辅之严格的审查就产生不少侵权和质料纠纷。

据《铺张者报谈》统计，2017年至2022年时代，周六福累计7次登上质检黑榜，遭到多个省市监管部门通报；而在黑猫投诉平台上共有3770条对于周六福的投诉，其中针对“指点购买一口价”、“暗藏克重”居多。

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金价暴涨反成压力

据上市央求书败露，2024年，周六福的营业收入、毛利润和净利润辞别为57.18亿元、14.79亿元和7.06亿元，同比增速辞别为11.03%、9.47%和6.97%。

比拟2023年，各项收入数据沿途放缓，且25.87%的毛利率和12.35%的净利率都创三年以来新低。

公司方面给出的解说是：主要由于金价飙升导致铺张者购买黄金的良善下落。确切，对比也曾上市的多家老牌黄金珠宝品牌商在2024年遇冷下滑，周六福草率收场功绩增长也曾远离易了。

然而捏续高涨的黄金价钱，对周六福这种轻钞票运营口头产生负反应的侵蚀，可能才刚刚运转：

(1)黄金价钱高涨导致末端铺张承压，而靠走量的线下门店不仅靠近库存成本大幅擢升，还不停缩减“加工费”产生的利润空间。

而周六福对加盟商收取的固定的“加盟费”和“中计费”，在铺张遇冷之下加盟商无法障碍到铺张者身上，这也就导致加盟商运转松动：2024年，加盟商数目以及加盟门店数目辞别较2023年净减少250家和123名。

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(2)对于莫得加工红利的周六福而言，在金价高涨的进程中自营的利润率也在不停压缩。

线上智商，无论是自营，如故向电商平台销售，在近两年来毛利率捏续走低，营收增长回荡至利润的才调不停被减弱：2024年线上收入同比增长31.04%至22.88亿元，然而毛利率从17.3%降至15.7%，导致同时毛利润仅同比增长18.15%至3.58亿元。

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融资抬市值？

绩承压之际，周六福倒还特别大方，在IPO经营进程中给与“突击分成”：

·在2024年6月递表港交所之前，于3月和5月辞别派息3.48亿元和2.97亿元，李氏昆玉高度捏股之下入袋超6亿元，要点在于刚分完红就在6月份向祥龙创好意思、永诚十五号、谛爱珠宝和正福投资四家机构募资2.45亿元并递表港交所。

这其实是周六福的惯性操作了。

早在操作2019岁首度央求A股上市进程中——在2018年引入外部投资者之前，就曾派发了1.74亿元的股息，相似基本落于李氏昆玉口袋中。

大额分成之后引入外部投资者，难免让东谈主质疑有举高市值的动机：举例通过2024年6月的增发，周六福的市值较2024年1月回购市值的47.42亿元蓦然擢升至IPO前74亿元市值。

边分成，边引入投资者探花 眼镜，边谋求上市，如斯丝滑的成本时期，不得不说——不姓周的“周六福”真会玩。